Die Stromgestehungskosten (Levelized Cost of Energy, LCOE) sind eine zentrale Kennzahl bei Energieprojekten. Vereinfacht gesagt werden die Gesamtkosten eines Projekts dividiert durch die Produktionsmenge über den ganzen Lebenszyklus einer Anlage.
Der LCOE kann einerseits für Vergleichszwecke, z.B. Windenergie vs. Kohlekraft verwendet werden. Andererseits kann der LCOE bei Projektfinanzierungen als möglichst genaue Schätzung für den Stromverkaufspreis (z.B. bei PPA-Ausschreibungen) verwendet werden.
LCOE Berechnung für Vergleichszwecke
Bei LCOE-Berechnungen zu Vergleichszwecken wird häufig eine vereinfachte Formel für die Berechnung verwendet, welche in der Regel WACC (Weighted Average Cost of Capital) anstelle eines spezifischen Renditeziels und eines Cashflow-Niveaus ohne Berücksichtigung von Schulden oder Steuern berücksichtigt. Dies, weil das Land und die entsprechenden Steuern oder die Projektspezifika (Verschuldungsgrad) nicht bekannt, oder für den Vergleichszweck nicht von Interesse sind. Eine entsprechende Formel findet sich beispielsweise in der Studie “Fraunhofer ISE – Stromgestehungskosten Erneuerbare Energien März 2018”.
LCOE Berechnung für Project Finance
Eine Approximation mit WACC funktioniert nur bei konstantem Leverage. Diese Voraussetzung ist in der Welt der Projektfinanzierung nicht erfüllt, da Projekte in der Regel einen mit der Zeit abnehmenden Verschuldungsgrad aufweisen. Zudem müssen für eine möglichst genaue Berechnung des Stromverkaufspreises alle Projektspezifika berücksichtigt werden. Entsprechend beinhaltet die Berechnung des LCOE in greenmatch alle Kostenpositionen, einschließlich Steuern, Fremdkapital und andere Details wie Umlaufvermögen, Auszahlungsrestriktionen, Gesellschafterdarlehen, etc. da diese bei entsprechender Erfassung durch den nutzer auch im Detail vorliegen.
Der LCOE in greenmatch wird anhand der folgenden Formel berechnet:
Dabei beinhaltet der Zähler (Erlöse – Cashflow to Equity) alle Kostenpositionen des Projekts, bestehend aus den Betriebskosten, Steuern, Investitionen und Transaktionskosten, Fremdkapital und Reserven. Diese Kosten werden anhand des Diskontsatzes (hinterlegte Zielrendite) diskontiert. Der Nenner umfasst die Produktion über die gesamte Projektlaufzeit, ebenfalls diskontiert anhand des Diskontsatzes.
In greenmatch wird neben dem gesamten LCOE auch jede einzelne Kostenposition aufgelistet. Somit kann der Nutzer nachvollziehen, welche Kosten durch welche Kategorie verursacht werden. Dies ermöglicht es, einzelne Kategorien wie bspw. die Steuern abzuziehen und somit LCOE Berechnungen analog der Formel für Vergleichszwecke durchzuführen.
Zusammenfassung und Unterschiede der Ansätze
Anwendungsbereich
Zusammenfassend lässt sich sagen, dass verallgemeinerte Formeln wie die des Fraunhofer-Instituts zur Berechnung der Stromgestehungskosten zwar eine nützliche Grundlage für den Vergleich der Kosten verschiedener Energietechnologien bieten, Finanzmodelle für Projektfinanzierungen jedoch einen detaillierteren und projektspezifischen Ansatz erfordern.
Diskontierungssatz
Für Vergleichszwecke von Studien wird der WACC als vereinfachter Diskontierungssatz verwendet. Bei der Projektfinanzierung sollte ein projektspezifischer Abzinsungssatz verwendet werden, da sich der Fremdkapitalanteil während der Projektlaufzeit ändert. Der Abzinsungssatz sollte die besonderen Risiken und Finanzierungsbedingungen des Projekts widerspiegeln. Diese Sätze könnten von den Fremdkapitalkosten des Projekts abgeleitet werden, die um die Risikoprämien des Projekts und die spezifischen Erwartungen der Eigenkapitalgeber bereinigt werden.
Berücksichtigte Kostenkategorien
Zu Vergleichszwecken werden in Studien häufig Fremdkapitalkosten und Steuern nicht berücksichtigt. Bei der Projektfinanzierung sollten alle Kostenpositionen berücksichtigt werden. Auf diese Weise sind die Stromgestehungskosten die genaueste Schätzung für den Stromverkaufspreis, z. B. bei PPA-Verhandlungen oder FIT-Ausschreibungen.
| Projektfinanzierungen | Studien | |
| Anwendungsbereich | Genaue Schätzung der Erzeugungskosten, zum Beispiel als Grundlage für PPA-Verhandlungen oder FIT-Ausschreibungen | Vergleich der Kosten zwischen verschiedenen Technologien, z. B. Windkraft gegenüber Kohle |
| Diskontierungssatz | projektspezifischer Diskontierungssatz | WACC |
| Kostenkategorien | Alle Kostenkategorien (einschließlich Fremdkapital und Steuern, Betriebskosten, Investitions- und Transaktionskosten sowie Rücklagen) | Oft ohne Fremdkapital und Steuern aufgrund mangelnder Verfügbarkeit der Informationen |
| Formel |  |  |
